稳定币Luna的运作模式,算法铸币与双代币机制的平衡与崩塌
稳定币Luna（泰达币UST的“姐妹币”）曾是通过算法机制实现价格稳定的代表性项目，其运作模式核心是双代币联动（UST与Luna）+算法动态供需调节，试图在去中心化框架下解决稳定币“锚定法币”的依赖问题，这一模式在2022年5月引发“死亡螺旋”,其逻辑与教训至今对加密市场影响深远。
双代币机制：锚定与投机的共生关系
Luna生态的核心是两种代币：UST（TerraUSD）作为稳定币，目标锚定1美元；Luna作为治理代币与“价值存储工具”，承担价格调节功能，二者通过算法在链上按固定汇率兑换：当UST价格偏离1美元时，用户可通过铸造或销毁UST，联动Luna的供需实现套利，从而推动UST回归锚定。
算法调节：如何实现“1美元锚定”
具体运作分两种场景：
- UST价格＞1美元时：用户可质押1美元价值的Luna，从算法中“免费铸造”1枚UST（若UST市价1.1美元，用户铸造后立即卖出，获利0.1美元/Luna），这一过程会销毁部分Luna，减少市场供给，推动Luna价格上涨。
- UST价格＜1美元时：用户可用0.99美元的UST从算法中“兑换”1美元价值的Luna（若UST市价0.9美元，用户兑换后立即卖出Luna，获利0.1美元/UST），这一过程会铸造新Luna，增加市场供给，抑制Luna价格下跌。
理论上，通过这种“铸造-销毁”循环，UST能始终锚定1美元，而Luna的总量随市场波动动态调整，形成“UST稳定、Luna增值”的正向预期。
模式崩塌：“死亡螺旋”的致命缺陷
Luna模式的致命漏洞在于对Luna价格无限上涨的依赖，当UST因市场恐慌（如银行挤兑、巨鲸抛售）出现大规模脱锚时（如UST跌至0.9美元），用户会疯狂兑换Luna，导致Luna供应量激增，而Lu
2022年5月，UST因巨鲸抛售脱锚，3天内Luna总量从7亿枚飙升至690亿枚，价格从80美元跌至0.00001美元，UST锚定机制彻底失效，蒸发超400亿美元市值，成为加密史上最大泡沫之一。
教训与反思：算法稳定币的“不可能三角”
Luna的崩塌暴露了算法稳定币的固有矛盾：试图在“去中心化”“稳定性”“资本效率”中实现三者平衡，却最终三者皆失，其核心问题在于缺乏真实资产储备作为“锚”，仅靠算法调节难以应对极端市场情绪，此后，市场对稳定币的“储备透明度”要求大幅提升，DAI（抵押加密资产）和USDC（抵押美元国债）等“部分储备”模式逐渐成为主流。
Luna模式的失败，为加密行业敲响警钟：稳定币的“稳定”从来不是算法创造的，而是基于可信资产的“信任游戏”。